Историческая справка
Коэффициент Сортино появился как альтернатива более известному коэффициенту Шарпа. Его разработал американский экономист Фрэнк А. Сортино в 1980-х годах. Основная идея заключалась в том, чтобы улучшить способ оценки инвестиционного риска, исключив «хорошую» волатильность — ту, что связана с доходностью выше ожидаемой. В отличие от Шарпа, который учитывает общую стандартную девиацию, коэффициент Сортино использует только отрицательное отклонение — то есть, он фокусируется на убытках, а не на общей волатильности. Это сделало его особенно популярным среди управляющих фондами и частных инвесторов, ориентированных на снижение рисков.
Базовые принципы
Проще говоря, коэффициент Сортино показывает, насколько эффективно актив или портфель приносит доход относительно риска получения убытка. Он рассчитывается как отношение превышения доходности над безрисковой ставкой к стандартному отклонению только негативных доходностей. Формула выглядит так:
Sortino Ratio = (R - Rf) / σd
Где:
- R — средняя доходность портфеля,
- Rf — безрисковая ставка (например, доходность облигаций США),
- σd — стандартное отклонение отрицательных доходностей (downside deviation).
Важно понимать, что если вы ищете коэффициент Сортино объяснение на практике, то этот показатель лучше отражает «реальный» риск инвестора, чем традиционные метрики. Например, если актив имеет высокую общую волатильность, но при этом почти не показывает убытков, коэффициент Сортино будет высоким — в отличие от коэффициента Шарпа.
Примеры реализации
Для лучшего понимания давайте рассмотрим применение коэффициента Сортино на реальных данных. По отчетам Morningstar за 2022–2024 годы, фонд Vanguard Growth ETF (VUG) продемонстрировал следующие значения коэффициента Сортино:
1. 2022 год — 0,58 (высокая волатильность из-за рынка медведя, но умеренные потери по сравнению с S&P 500)
2. 2023 год — 1,12 (рынок начал восстанавливаться, рост доходности при снижении убытков)
3. 2024 год — 1,44 (устойчивая положительная динамика, минимальные просадки)
Для сравнения, традиционный индексный фонд SPY (S&P 500 ETF) за те же годы имел коэффициенты Сортино: 0,52, 0,97 и 1,31 соответственно.
То есть, фонд VUG эффективнее компенсировал риски убытков доходностью. Это один из примеров того, как рассчитать коэффициент Сортино можно для оценки эффективности и устойчивости портфеля в условиях нестабильного рынка.
Частые заблуждения
Несмотря на очевидные преимущества, вокруг коэффициента Сортино накопилось немало мифов. Разберем самые распространенные:
1. «Коэффициент Сортино лучше всегда» — не совсем так. Он действительно точнее показывает риск потерь, но игнорирует «хорошую» волатильность, что может быть критично для высокодоходных активов.
2. «Его сложно рассчитать» — наоборот, как рассчитать коэффициент Сортино можно понять даже с базовыми знаниями Excel или Python. Главное — правильно посчитать отрицательные отклонения.
3. «Он заменяет все другие метрики» — это не так. Он дополняет, но не исключает другие показатели, такие как коэффициенты Шарпа, Трейнора и др.
4. «Подходит только для акций» — применение коэффициента Сортино в финансах охватывает не только акции, но и облигации, ETF, криптовалюты и даже хедж-фонды.
5. «Он не нужен долгосрочным инвесторам» — на самом деле, в долгосрочной перспективе снижение риска убытков играет ключевую роль, особенно в условиях экономической нестабильности.
Плюсы и минусы использования
Как и любая метрика, коэффициент Сортино имеет свои сильные и слабые стороны. Рассмотрим их кратко:
1. Плюсы:
- Учитывает только негативную волатильность, что делает его более точным в оценке риска.
- Полезен при сравнении активов с разной степенью риска.
- Подходит для оценки стратегий с асимметричным распределением доходностей.
2. Минусы:
- Игнорирует положительные колебания, которые также могут влиять на стратегию.
- Может быть нестабильным при малом объеме данных.
- Требует более сложных расчетов по сравнению с другими метриками.
Заключение
Коэффициент Сортино в финансах — это мощный инструмент, особенно в руках тех, кто осознанно управляет инвестиционными рисками. Он позволяет сфокусироваться на том, что действительно важно — на возможности избежать убытков, а не просто на общей волатильности. Понимание, как рассчитать коэффициент Сортино, помогает инвесторам строить более сбалансированные и устойчивые портфели. И хотя он не идеален, его применение в реальной практике дает более точную картину риска и доходности. В эпоху, когда рынок меняется каждый день, такие инструменты становятся особенно актуальными.
